D’un point de vue historique...

Velcan Energy vient d’annoncer que sa centrale hydroélectrique Rodeio Bonito, de 15 MW, a débuté ses opérations en octobre 2009. C’est la bonne nouvelle que nous étions impatient d’entendre.

D’un point de vue général, gérer une société implique une certaine confidentialité et bien sur cela peut conduire à ne pas exposer sur la place publique toute la stratégie ou tous les problèmes. Les actionnaires individuels que nous sommes doivent donc faire pour une grande part une confiance aveugle aux équipes dirigeantes- Ce n’est pas confortable-… Cependant les dirigeants de velcan n’ont pas, à ma connaissance, été mis en défaut; Antoine Decitre était l’année dernière très pessimiste et ne l’a pas caché, et il n’avait pas tort. En conséquence, selon ce seul critère, l’optimisme actuel est plutôt rassurant. Velcan est une valeur de long terme mais sur le marché libre, avec une cotation unique quotidienne, il est difficile d’effectuer les aller retour d’une gestion active, qui n’est pas incompatible, à mon sens, avec une vision long terme, que l’on peut réaliser sur des marchés plus liquide. Un certain nombre de sociétés ont un parcours boursier plus joyeux ; mais actuellement beaucoup d’augmentation de capital se font au détriment des actionnaires historiques, avec dilution (parce que les sociétés sont obligées de la réaliser), et toute chose égale par ailleurs, le cours futur ne retournera pas au plus haut historique de 2007. Pour Velcan, ce n’est pas le cas : pas d’augmentation de capital dilutive en vue, des projets et une trésorerie confortable, bientôt abonder par Rodeio Bonito, qui permettra d’amorcer la pompe (ou la turbine… :) des prochains projets. La société est conservée en portefeuille. C’est peut-être le moment d’acheter, ce n’est en tout cas pas le moment de vendre (ou c’est trop tard ou c’est trop tôt…)

Mise à Jour 14/11/2009

VELCAN (MLVEL.PA): Mis à jour le 05/05/2009

Volume:

Le volume quotidien est moyen.

Activité:

 Velcan Energy est un Producteur Indépendant d’Electricité à partir de sources d’énergie renouvelables (hydro-électricité).

 http://www.velcan.fr www.rodeiobonito.com

Quelques photos de touriste:

http://www.panoramio.com/photo/17746425

http://www.panoramio.com/photo/17746451

http://www.panoramio.com/photo/17746464

Analyse des D.A.S.

(Domaine d’activité stratégique)

DAS 1: Biomasse: En 2007 deux centrales électriques biomasse en activité de 7.5 MW chacune ont généré un CA de 5,4 Meuros et un résultat net de 223 kE. Leurs marges d'EBITDA et de résultat net ont diminué par rapport à 2006. Le développement dans cette DAS a été arrêté...

DAS 2: Hydro-électricité.

DAS 3: CER (voir fiche Bionersis)

Histoire;

 Velcan a été créée le 25 Avril 2005.Voir annexe 1

Ou se trouve le pouvoir au sein de l'entreprise?

 Dirigeants-fondateurs, Messieurs Rivoire et Decitre.

Filtre 1: Risque

Pas de risques particuliers identifiés.

Filtre 2: Environnement

Par son activité la société est un acteur du développement durable.

Pas de problèmes environnementaux identifiés.

Filtre 3: Social

Pas de problèmes sociaux identifiés.

Filtre 4: Finance

La situation est conforme à ce que l’on pouvait attendre même si la direction semble plutôt présenter les perspectives avec une extrême prudence…« A ce jour l’électricité qui sera produite par ce barrage n’a pas encore été commercialisée. Compte tenu de l’effondrement actuel des prix de l’électricité au Brésil, le groupe n’est plus en mesure de faire des prévisions de revenus pour cet investissement.» (Commentaire : C’est une évidence que la valeur de Velcan dépend aujourd’hui  de l’évolution du prix de vente de l’électricité au Brésil et en Inde- Les taux de change ont moins d’incidence car, au vue des projets, le cash généré sera réutilisé localement. Le prix de l’électricité dans ces pays devrait rester lié à la demande, et la demande, à la reprise de l'activité mondiale.

Au 06/03/09 la trésorerie est proche de 90M€, (soit 11.7€/action) placée en bond et en certificat de dépot. Les comptes de résultats et bilan ne sont pas significatifs, le chiffre d'affaires sera généré par la mise en service des barrages.

« D’autre part, l’évolution défavorable du cours du Réais a conduit à comptabiliser une perte de change latente de 6,7 M€ dans le résultat consolidé du Groupe au 31 décembre 2008, sur un placement en Réais de 40 M€ réalisé en avril 2008. » (Commentaire : 40M€ changé en avril 2008 (avec 1€=0.37Rbr voir : change Rbrl/euro) correspondent à 108MRbr, qui sont valorisés (avec 1€=0.31Rbr) 33.5M€ (perte den 6.5 M€ conforme à celle indiquée dans le document : Résultats Annuels 2008) mais au cours du jour du réal (1€=0.36Rbr) la perte n’est que 1.1 M€ !!). «De plus, au 31 décembre, la perte de change latente cumulée sur les prêts en devises accordés aux filiales, impactant les capitaux propres, s’élève a 6,3 M€.» (à priori idem précédent- ce qui signifie que les 12 millions de pertes de changes en 2008 sont en réalité contrebalancés au cours du réal de ce jour, par 10 M€ de gain en 2009, et dépendent de cependant de l’évolution du cours du réal (Il semble bien orienté, voir : change Rbrl/euro) )…

Velcan Energy Rapport Annuel 31 12 2008

Velcan Energy Rapport Annuel 31 12 2007

Velcan Energy Comptes consolidés 31 12 2006

Filtre 5: Stratégie

Alliances et partenariats:

Velcan Energy signe un accord de co-développement de 90 MW avec la Compagnie d’Electricité de l’Etat de Goias (10/09/2008)

Stratégie Pays : Brésil & Inde.

Stratégie client: BtoB exclusivement.

Analyse  S.W.O.T.

Force intérieure:

Barrages en concession

Matière première gratuite pour les barrages.

Effet de levier pour la dette (prévisionnel d'au moins 80% de dettes par projet.)

Faiblesse intérieure:

Opportunité extérieure:

Menace extérieure:

Filtre 6: Performance

Aucun objectif chiffré n'est donné actuellement pour le cours.

 Simulation (grossière) des flux actuariel sur Rodeio permet d’avoir une idée de l’incidence du prix de l’électricité sur Velcan.

Pour suivre le prix de l'électricité au Brésil.

Velcan peut vendre son électricité à travers des contrats de long terme ou sur le marché spot. Le prix du marché brésilien de l'électricité n'en constitue pas moins un bon indicateur. La chambre de commercialisation de l'énergie électrique du Brésil (CCEE) donne quatre cotations régionales (http://www.ccee.org.br) correspondant au Norte, au Nordeste, au Sul et au Sudeste-centro-Oeste. Au 06/03/09, le prix moyen (sur la période 01/2005-03/2009) est proche de 80 BRL, soit autour de 26€ le MWh. Le maximum enregistré a été de 569 BRL soit 190€! Le minimum payé actuellement 16 BRL soit 5€!