Naturex ou l’investissement à responsabilité sociétal.
La société Naturex produit des extraits végétaux à propriétés aromatique, colorante, antioxydante et nutraceutique, intégrés par ses clients dans les produits et compléments alimentaires et les produits cosmétiques. Elle possède un savoir faire double d’extraction et de formulation, grâce à des efforts constants en R&D.
Par son activité, elle est acteur du développement durable et la seule entreprise française sélectionnée parmi les 20 entreprises du «World’s Top 20 Sustainable Stocks». Les produits «naturels», même si leur prix de vente est plus élevé que leurs homologues synthétiques, sont de plus en plus appréciés par les consommateurs.
Les comptes de Naturex sont sains, le chiffre d’affaire est en croissance forte depuis de nombreuses années. La société a initié l’intégration de la division Ingrédients de Natraceutical en août de cette année et les modalités viennent juste d’être publiée. L’acquisition va être réalisée sur la base d’une valeur d’entreprise de l’ordre de 110 M€, financée à 65% en titres, avec une augmentation de capital réservée, et 35% en numéraire. Le chiffre d’affaires pro forma 2009 est estimé à 185 M€ et l’Ebitda à 28 M€. L’endettement financier net, après opération, ne devrait pas dépasser 3,5 fois l’Ebitda 2009. Natraceutical Group va détenir aux alentours de 39 % du capital et Jacques Dikansky, P-D.G de Naturex, restera l’actionnaire de référence, les deux partenaires étant liés par un pacte d’actionnaires. La société à également l’intention de continuer sa croissance, notamment dans les cosmétiques.
La société, qui a été incluses dans notre portefeuille à 29.10€ le 26/08/2009, est conservée.
(Naturex, FR0000054694- NRX)- Mise à jour le 26/10/2009
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Date |
Cours |
Conclusion |
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26/08/09
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29.10€ |
A surveiller jusqu’en novembre 2009, date ou l’arrivée au capital à hauteur de 38 à 40% de Natraceutical, devrait être effective. Le fondateur va voir sa participation diluée… Dans un esprit spéculatif, la société est mise en portefeuille, en estimant qu’un risque de baisse du cours est faible. Résultat du S1/2009 |
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26/10/09 |
30.71 |
Prise de bénéfice, la valeur reste sélectionnée. |
Volume:
Le volume quotidien est moyen.
Activité:
La société produit des extraits végétaux à propriétés aromatique, colorante, antioxydante et nutraceutique.
Analyse des D.A.S.
(Domaine d’activité stratégique)
Société à Mono-activité divisé en trois secteurs clients:
DAS 1: Nutrition et santé
DAS 2: Alimentation et boisson
DAS 3: Cosmétique
Site internet:
Histoire;
Création en 1992.
Nombreuses augmentations de capital, pour financer la croissance externe, avec le plus souvent le respect des droits préférentiels de souscription des anciens actionnaires (3,2 M€ en avril 2001, 8,7 M€ en novembre 2001, 10,7 M€ en janvier 2005, 13,2 M€ en 2006, 17,3M€ en 2009.
Ou se trouve le pouvoir au sein de l'entreprise?
Jacques Dikansky, Président Directeur Général, premier actionnaire (25% du capital)
Natraceutical, son partenaire, va devenir actionnaire minoritaire significatif 38 à 40%
Pas de risques particuliers identifiés.
Par son activité la société est un acteur du développement durable. Naturex est la seule entreprise française sélectionnée parmi les 20 entreprises du «World’s Top 20 Sustainable Stocks», du Sustainablebusiness.com/…main.
Pas de problèmes environnementaux identifiés.
Pas de problèmes sociaux identifiés.
Ouverture d’une fondation en 2008: Dès son ouverture en juin 2008, la Fondation Naturex a soutenu des projets au Maroc et au Pérou.www.fondation.naturex.com/
Pas de problèmes financiers identifiés.
La société a une situation de la dette préoccupante (compte 2008) mais a réalisé en février 2009 une augmentation de capital de 17,3M€.
Solde Intermédiaire de Gestion Chiffre d'Affaire (CA): Compte 2008: Le Chiffre d’affaire est en croissance forte depuis de nombreuses années (croissance externe et augmentation de capital), la marge stable et le poids de la dette de plus en plus important. Saisonnalité. Le premier semestre 2009 a vu le C.A continuer à croître.
FR, BFR et Trésorerie : Compte 2008: Le fond de roulement est correct, la trésorerie à fin 2008 est faible (mais augmentation de capital en février 2009)
Centrée sur son métier de base.
Alliances et partenariats : En 2009, intégration de
la division Ingrédients de Natraceutical au sein de Naturex. (Doublement du CA !)
Stratégie d’internationalisation :
Plus de 90% des ventes se réalisent à l'export.
Poursuite du déploiement commercial en Asie (15 à 20 % du marché mondial).
Ouverture d’une filiale en Chine en 2008
Prévision d’ouverture d’un bureau commercial au Japon en 2009.
Stratégie Pays : La production s'appuie sur 4 sites industriels en France, au Maroc, aux Etats-Unis et en Italie.
Stratégie client : BtoB dans les secteurs de l’alimentation, boisson, nutrition et santé, cosmétique.
Analyse S.W.O.T.
Force intérieure:
Une Base de clientèle fidèle, lié à un process industriel.
Pas de client majeur : Au 31 décembre 2008, les 10 premiers clients représentent 23,1 % du chiffre d’affaires, contre 21,8 % au 31 décembre 2007.
Une activité tournée vers l'international dès le départ.
Une stratégie de diversification client pertinente (nutraceutique puis cosmétique)
Faiblesse intérieure:
La société doit gérer une croissance forte.
Opportunité extérieure:
L’ppétit des consommateurs pour les produits naturels.
La concurrence éclatée entre de nombreuses entreprises: pas d’acteurs majeurs et donc la société a des opportunités de croissance externe ciblée.
Menace extérieure:
Les produits naturels de Naturex sont plus chers les produits de synthèse.
Analyse des Facteur clefs du succès.
Produits innovants, savoir faire double : extraction et formulation, efforts constants en R&D.
Croissance externe forte, générant des synergies tant sur le portefeuille client que sur les produits.
Aucun objectif chiffré n'est donné actuellement pour le cours.
Comment suivre la valeur
Evolution du CA
Suivre le dollar (un effet sur le CA, 60% des ventes aux USA, mais la production est locale, donc moindre impact sur la marge…)
Natraceutical, Natraceuticalgroup.com ,marque Forté Pharma acquise en octobre 2006, est une multinationale espagnole cotée (ES0165359011) cours 28/08/2009: 0.46€ (plus haut historique à 2.23€, en janvier 2007 puis trend baissier jusqu’à aujourd’hui : Finance.yahoo.com/...d), spécialisée dans le domaine de la recherche et du développement d’ingrédients fonctionnels, de principes actifs et de compléments nutritionnels. La société présente un Bilan équilibré (comptes examinés 2008 et 2009), un Bénéfice plutôt faible en regard du Chiffe d’affaire, un Cashflow et une Trésorerie corrects.
La société est détenue à 50.5% par Natra SA, multinationale espagnole cotée spécialisée dans le chocolat et le cacao (ES0165515117, www.natra.es)
Contact
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